股市的心跳，在7月的这几个交易日里格外急促。
“正在4000点上下反复摩擦。”有投资者在社交平台上如此调侃。短短两个交易日，市场便完成了一轮极致的冷暖切换：科技赛道的强势上涨犹在昨日，转瞬便迎来高位回调。面对剧烈波动，不少投资者在纠结：科技股究竟是该加仓还是清仓？
从数据来看，7月9日，科创50狂飙8.41%，多只芯片、半导体设备ETF批量涨停；10日，上证指数冲高4074点后“翻脸”，科创50下挫超5.5%，前一天的“王者”们批量跌超6%。两日之间，冰火两重天。
板块涨跌瞬息万变，赛道产品净值随市场起伏波动，场内资金分歧也持续放大，近300只ETF两日内净流入方向逆转。更令人目不暇接的是，卫星主题ETF接棒刷屏登场，赛道轮动的速度正在考验每一位参与者的心态。
“A股仍将维持高位震荡，存量博弈下板块轮动较快。”华北一位机构投研人士告诉第一财经，市场对业绩兑现的敏感度将明显上升，后续可围绕业绩可验证、景气能够持续兑现的方向寻找结构性机会，建议以均衡配置应对市场波动。
“电风扇”行情吹晕A股
进入下半年，市场热点不再延续单边趋势，半导体、创新药、卫星等细分赛道轮番接力、快速交替登场，几天之内，日内V形反转、隔日风格大逆转的行情大戏陆续上演。投资者情绪刚从一波反弹中回暖，转眼又被另一波回调浇灭。
最典型的一幕，就发生在最近两个交易日。
7月10日，A股出现日内逆转，上证指数小幅低开后震荡走高，盘中一度触及4074.83点，然而好景不长，指数触及高点后迅速翻绿，随后跌幅持续扩大。截至收盘，上证指数下跌1%，再度失守4000点整数关口。科技成长方向高位波动放大，科创综指与创业板指均重挫超4%，科创50下跌5.53%。
而在一个交易日之前的9日，市场则上演相反的剧情，科技赛道扛起反弹大旗的角色。当日三大指数早盘小幅低开，午后在半导体产业链的强势带动下上涨。截至收盘，上证指数上涨1.65%，科创50指数更是暴涨8.41%，创年内最大单日涨幅。
连续两个交易日的冰火反差，直接让各类赛道主题产品净值坐上“过山车”。以动向最为灵敏的ETF为例，Wind数据显示，7月9日共有15只芯片、半导体设备等相关主题ETF批量“涨停”，多只涨幅超过10%。仅隔一个交易日，这些产品又批量出现在跌幅榜前列，大多跌超6%。
产品净值大起大落，资金流向也随之出现明显分歧与摇摆。据第一财经不完全统计，短短两个交易日内，接近300只ETF产品出现资金净流向反转。
以卫星ETF富国为例，7月9日该产品净流出4414万元，10日又转为净流入4.9亿元；芯片ETF广发则在9日净流出5993万元，次日反手净流入2.5亿元。分歧之烈，可见一斑。
当前市场轮动早已不再局限于科技板块内部的高低切换，全市场风格再平衡正在持续演绎。在高位科技赛道震荡回调的同时，前期长期调整、估值处于低位的板块悄然开启补涨行情。
Wind数据显示，申万生物医药板块最近10个交易日上涨9.27%，其间最大涨幅达到15.21%；农林牧渔板块同期上涨7.08%，最大涨幅达11.39%。资金开始从拥挤的科技赛道溢出，寻找性价比更高的洼地。
而当下，最新“接棒”轮动的是卫星、通用航空等细分赛道。7月10日，尽管大盘整体承压，卫星导航与通用航空板块却逆势走强，相关主题ETF集体“霸榜”涨幅前十。
Wind数据显示，卫星ETF富国、通用航空ETF南方单日涨幅均超过8%，易方达、鹏华、招商旗下的卫星ETF涨幅也普遍超过7%。在大盘跌幅达1%的背景下，这一表现尤为亮眼。
业绩带动下，这些产品交投十分活跃，成交额与换手率双双大幅放量。10只相关产品中，有9只成交额环比翻倍；同时换手率均有不同程度增加，易方达、广发等旗下的卫星ETF换手率，均从前一日的个位数水平跃升至36%以上。
具体而言，卫星ETF富国成交额从前一日的3.16亿元暴增至16.58亿元，环比激增424%；换手率从7.18%骤升至34.27%。卫星ETF招商当日成交额同样突破10亿元，环比增加3.4倍，换手率从6.3%增至25.65%。
调整并非趋势终结
在多位业内人士看来，近期科技板块的剧烈震荡，更多是交易结构层面的修正，而非产业趋势的逆转。短期A股阶段性再平衡，但出现风格逆转的可能性不大。
“近期市场波动加剧，科技板块调整的主要原因是筹码及交易结构拥挤后再平衡，而非产业趋势发生反转。”长城基金高级宏观策略研究员汪立对第一财经表示，前期强势科技股经历快速上行后，市场对AI硬件供需、资本开支回报率和高估值持续性的分歧加大。
“短线获利盘与前期解套盘形成双重抛压，也是科技调整的原因之一。”另一位机构投研人士也持相似判断。在他看来，本轮调整并不是科技趋势的结束，而是高景气、高估值、高拥挤状态下，短期风险的集中释放，市场尝试消化估值和拥挤度。
在日前举办的博时基金2026年三季度投资策略会上，博时基金首席策略分析师陈显顺发布的三季度宏观策略报告显示，三季度市场核心关注点包括海外通胀、就业以及货币政策走向，AI产业在应用端等方面的变化，以及地产、消费等国内内需方面的变化。
“经济K型分化趋势下主线有望继续活跃，与此同时，交易高热度下对交易能力的要求也将明显提升。”博时基金宏观策略部认为，三季度市场整体有望保持韧性，机会大于风险，科技主线有望继续活跃，行业间的基本面分化格局或将持续。
该团队判断，预计业绩确定性高的通信和电子等主线有望继续活跃。不过市场极致分化后，高共识、高拥挤以及IPO供给，对交易能力的要求明显提升，建议保持操作灵活度。
“在绝对收益思路下，可逐步左侧考虑低估值、低拥挤度、筹码压力缓解且景气边际企稳修复的方向。”该团队认为，随着中报季来临，业绩为先，考虑重点关注AI产业链和先进制造，以及筹码压力缓解、性价比提升的大金融板块，包括券商、银行等板块。
那么，调整何时有望结束？汪立认为，资本开支的投放是一大观察指标。他分析称，市场需要基本面证据来打破负向循环，因此建议在震荡整固中等待海内外大厂资本开支及AI产业链业绩景气度线索，以此来判断本轮调整企稳的关键时间节点。
具体方向上，他表示，接下来会继续关注科技中期主线，但短期内聚焦景气可验证的细分领域，优先关注电子、半导体、AI硬件链及科创核心资产等。此外，还要把握高切低下的轮动机会，比如创新药兼具政策预期与产业出海逻辑，机器人受产业化进展持续催化。
“在外部地缘与油价扰动未完全消退的背景下，可适度关注黄金及部分资源方向以期进行对冲配置，但不宜作为进攻主线。”汪立补充道。
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曹璐
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